时间：2006年12月19日 下午1：30
地点：北京PekingHouse首府（西大望路21号）
主题：
天使投资人对话创业者
天使投资人如何给企业估值
天使投资人在企业的发展历程中起什么作用
主持人：
蔡 猜 中科招商投资部副总经理
嘉 宾：
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陈友忠 智基创投总经理及合伙人 |
周鸿祎 奇虎董事长 |
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乐文勇 集富亚洲中国首席代表 |
张醒生 职业天使投资人 |
一个新创企业，从种子期创业者本身的小额资金、孵化器、天使投资人，一直到多轮创投资金、投资银行等，并在IPO之后，接受股民大众的投资，整个资本扩充过程，天使投资人扮演着重要的角色，有人把他们形象地比喻成新创项目的“保姆”，具有“师傅 Mentor” 的心怀，从出生到成长，协助业务模式、团队组成及战略方向，每一步都打上了天使投资人参与的烙印。
天使投资不仅为初创企业带入初期发展迫切需要的启动资金，还协助公司治理、董事会运作、财务管理……，并且是未来与VC及资本市场沟通的重要桥梁。
2006年12月19日，由《投资与合作》杂志主办的“天使投资人对话创业者沙龙”对如何正确地理解天使投资、天使投资人如何对企业估值、天使投资除给创业者解决资金问题以外还能带来什么、天使投资人青睐什么项目等问题进行了探讨。
蔡猜：张醒生先生和周鸿祎先生，你们是职业的天使投资人，请给我们谈谈你们的投资体会。
张醒生：这两年随着创业环境的改善，已经有大批的职业经理人，或者是创业者成功之后，开始转到这个行业。我感觉天使投资也有误区，一个是天使投资人本身有误区，觉得机会特别多；再一个是融资的人往往也有误区，把天使投资人和VC混淆。天使投资人的投资数额不会太大，因此在寻找项目的时候，要非常合理，20万美元或一两百万人民币。总的来讲，天使投资这个群体正在出现，而且可能在未来会越来越多。因为我自己做职业经理人也做了十几年，做职业经理人最后的出路就是自己创业。
周鸿祎：大家对天使投资有不同的理解，我觉得天使投资人并不是什么都懂，做天使投资最好还是做自己比较熟悉的方向。投资早期项目，企业可能还很脆弱，所以要花很多精力做初步培养，然后交给VC，由VC带着他们继续成长。所以我认为投资之后不能等企业自然成长，一定要通过对它的帮助，包括战略上教它怎样跟投资商打交道，并在策略上给它建议，帮助建立初步的团队，只有帮它们度过了最初的婴儿期，这个企业才可能生存下来，我们的投资才有可能不打水漂。天使投资人投资比较小，我们最大的价值，就是利用我们的经验和资源帮助被投企业。
蔡猜：很多创业者都不知如何才能把商业计划书写好，请各位做个指点。
陈友忠：创造一个新项目，就要试图解决一些问题，比如说原来的目标顾客群，会有一些想要享受到的东西没被满足，所以在创立新项目时要抓住这个机会。所以在编写创业计划书的时候，首先最重要的就是要点出问题到底在哪里？哪里的问题是没有被处理好的？这样才能切入要点。其次要在商业计划书中讲清楚你打算怎么去做，包括有没有核心的东西？有没有突破？团队怎么样？第三点就是对未来的一个预期，以及简单的财务状况，第四是简短的融资需求。
蔡猜：有时候也有很多的项目方找我，他们可能花了很长的时间起草商业计划书，但对于我们来讲，顶多翻几页，我们主要就是看你想做什么、怎么做、跟别人的不同点在哪里就可以了。张总你作为天使投资人已经投资了几个项目，你的体会是什么？在沟通过程中哪些是你所注重的？
张醒生：天使投资人和VC不太一样，天使投资人如果看好一个项目，并且和这个创业者能谈得来，那整个投资过程会是比较愉快的。VC就不同，因为所有未来的利润回报和收入都跟案子的成败直接关联，所以会比较偏理性，会看是否有成熟的模式和投资回报。天使投资因为有太多情感方面的东西，可能跟人关联度大一点，很多是非常好的朋友，或者是知根知底的，所以天使投资人更多的是以人为本。
另外，我觉得天使投资由于更多是直观的决策，所以业务模式如果太复杂的话，往往天使投资人自己也看不明白，所以越简单越好。有的商业计划书写得特别复杂，看不懂，看不懂就不会投。
蔡猜：天使投资人是如何对企业进行估值的？同时企业如何把握融资时机？
周鸿祎：我个人觉得对于把握融资时机这个问题没有什么技巧，就是从做商业计划书开始，你要先说服自己，说服自己的团队，这个项目究竟解决了什么问题、有什么价值、能做多大，这些问题想清楚就可以了。见VC的时候没有什么技巧，就是要练习在最短的时间里勾起VC的兴趣。你要了解VC的心理，这点跟天使投资人是不一样的，作为VC，他们投资要有回报率，在投资之前会做很多功课，不像我们天使投资人那么主观。我的观点是价格没那么重要，有的时候多出让些股份就多出让点，关键是拿到钱，把企业做好了才有叫价的权利。
陈友忠：假设说一个投资公司，投200万美元在一个项目里面占20%股份，这是一个讨价还价的过程。这里面有两个变数，一个是投资人，一个是让出股份的数目，这两个因素是变的，一般企业要根据未来18个月的发展前景来融资，融资额是比较固定的，但是出让的股权是一个协商的结果。估值是门艺术，有人为的主观判断，也有科学判断的因素。如果企业的预期比较空，我觉得就只能靠行情来判断。
乐文勇：2006年VC在中国投资超过3亿美元，这个投资额确实很大，但是我觉得1999年和2000年的时候，当时可能VC在中国本身并不成熟，所以他们看企业多是看中一个概念，比如当时互联网概念比较热，虽然没有商业模式，但可以直接从美国复制这个模式，所以有很多VC投了这类型的公司。这几年VC也在成长，VC竞争越来越激烈，一个好的项目，很多人会去抢。我们很看中企业本身的素质，团队是不是强？有没有成功人士？市场开拓能力怎么样？等等。我们VC往往看到的同类项目太多，所以马上就有一个比较。投资商都想听一个打动人心的新的故事，这个比较重要。
